理财公司 股市震荡催生“固收+”策略重仓红利资产，多家机构上调权益配置比例

进入三季度后半程，A股市场在政策预期与业绩验证的双重博弈下呈现宽幅震荡格局。截至最新收盘，上证指数围绕3400点中枢反复拉锯，创业板指周振幅达4.7%。理财公司作为稳健资金的重要管理人，其调仓动向成为观察市场风格切换的关键窗口。多家头部理财公司近期披露的持仓报告显示，权益类资产配置比例从年初的8%悄然提升至12%，创下近两年新高。

具体来看，招银理财、兴银理财及中邮理财在最新一期月度投资策略中，不约而同地将“高股息+低波动”的煤炭、电力及运营商个股纳入核心仓位。以某股份制银行理财子为例，其发行的“稳进增利”系列产品前十大重仓股中，中国神华、长江电力及中国移动的合计持仓市值占比突破25%，较上个季度增加6个百分点。投资经理在路演中解释，当前十年期国债收益率维持在2.1%附近，传统固收资产难以覆盖负债端成本，通过股指期货对冲后的红利策略能提供约4.5%至5%的预期年化增强收益。

行情数据印证了这一策略的有效性。中证红利低波动指数近60个交易日累计上涨3.2%，显著跑赢沪深300指数同期负0.8%的表现。个股层面，华能水电在8月最后一周放量突破年线，单周主力资金净流入达12.6亿元，其中理财公司专用席位贡献了约三成买盘。与之形成对比的是，前期热门的AI算力概念股在财报季遭遇业绩证伪压力，多只个股出现连续三日跌停，理财资金明显规避此类高弹性品种。

风险偏好分化同样体现在新发产品结构上。普益标准数据显示，8月混合类理财产品发行数量环比激增40%，封闭期在一年以上的产品占比超过七成。苏银理财推出的一款“权益增强”产品，其说明书明确约定权益仓位可在10%至30%之间动态调整，并将银行股及公用事业股作为底仓。市场人士指出，理财公司不再简单复制公募基金的赛道化打法，而是利用自身在信用研究上的优势，挖掘被低估的类固收权益资产。

资金流向监测机构EPFR的周度报告显示，外资通过陆股通连续四周净买入A股，但买卖结构同样倾向高股息方向。北向资金本周增持规模最大的五只股票中，有四只属于电力或高速公路行业。理财公司针对这种共振现象，在内部风控会议上强调，需警惕红利资产交易拥挤度上升带来的波动放大，部分产品已开始通过买入看跌期权锁定下行风险。

展望后市，多家理财公司投研负责人认为，上市公司中期分红率提升将成为中长期主线。中国平安、大秦铁路等公司宣布将分红比例提高至净利润的40%以上，这为以绝对收益为目标的理财资金提供了更厚的安全垫。一位理财子权益部总经理在内部纪要中写道，未来三个月将重点跟踪央企市值管理考核细则落地情况，相关考核若与分红挂钩，将触发新一轮估值重塑行情。